نزول فعالیت پلتفرم بیت‌کوین؛ آیا نرخ فعلی BTC بالاتر از نرخ واقعی آن است؟

بیت کوین (BTC) پس از عبور از لایه 100 هزار دلار با نزولی شدن نرخ مواجه شده و به 96 هزار دلار رسیده است. این محدوده قیمتی اگرچه هیجان سرمایه‌گذاران را برانگیخته، ولی داده‌های درون‌زنجیره‌ای، تصویری متفاوت ارائه می‌دهند.
فعالیت پلتفرم بیت کوین به پایین‌ترین لایه خود در یک سال گذشته رسیده است، که این سؤال را مطرح می‌کند آیا نرخ کنونی این رمزارز توجیه‌پذیر است یا خیر. بررسی معیارهای کلیدی مانند قانون متکالف (Metcalfe’s Law) و نسبت نرخ بازار به نرخ تحقق‌یافته (MVRV) می‌تواند نشان دهد که آیا اصلاح قیمتی در راه است.
نرخ بیت کوین اخیراً به زیر 98 هزار دلار رسیده؛ با این حال، بررسی دقیق‌تر فعالیت پلتفرم نشان می‌دهد که امکان دارد نرخ کنونی بیش از نرخ واقعی آن باشد.

طبق قانون متکالف، که نرخ یک پلتفرم را بر اساس تعداد کاربران فعال آن می‌سنجد، نرخ منصفانه بیت کوین در محدوده 48 هزار تا 95 هزار دلار قرار دارد. با توجه به اینکه نرخ بیت کوین از این محدوده فراتر رفته، دلواپسی‌هایی راجع به پایداری این سطوح قیمتی به وجود آمده است.
باندهای نرخ‌گذاری متکالف که در گذشته به عنوان راهنمای نرخ بیت کوین عمل کرده‌اند، بیانگر انحراف احتمالی هستند. از فوریه 2024 تاکنون، بیت کوین عمدتاً در بین باند قرمز (48 هزار دلار) و آبی (95 هزار دلار) معامله شده است. قرار گرفتن نرخ در خارج از این محدوده بیانگر یک پریمیوم سفته‌بازی است که احتمالاً تحت اثر عواملی مانند ورود سرمایه از طریق صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) یا خوش‌بینی اقتصادی قرار دارد.
تحلیل عمیق‌تر از فاندامنتال‌های پلتفرم بیت‌کوین نشان می‌دهد که تعداد آدرس‌های فعال روزانه نزول یافته است. این نزول فعالیت کاربران با روند نزولی باندهای نرخ‌گذاری متکالف از مارس 2024 مطابقت دارد و نشان می‌دهد که توسعه نرخ بیت‌کوین از پشتیبانی کافی درون‌پلتفرم‌ای برخوردار نیست.
علاوه بر این، نسبت نرخ بازار به نرخ تحقق‌یافته (MVRV) دلواپسی‌های بیشتری را برانگیخته است. در گذشته، عبور این شاخص از لایه 2.4 معمولاً با اصلاحات قیمتی همراه بوده است. روند نزولی اخیر این نسبت نشان می‌دهد که بیت‌کوین امکان دارد بیش از حد نرخ‌گذاری شده باشد. فاصله بین نرخ بازار و نرخ تحقق‌یافته بیانگر این است که بسیاری از سرمایه‌گذاران هنوز سودهای تحقق‌نیافته دارند، که احتمال فروش برای کسب سود را بالا رفتن می‌دهد.
از نظر فنی، بیت کوین همچنان ساختار صعودی خود را حفظ کرده ولی نشانه‌هایی از خستگی بازار را نشان می‌دهد. نرخ در حال حاضر نزدیک به میانگین متحرک 50 روزه در لایه 96200 دلار قرار دارد، در حالی که اندیکاتورهای مومنتوم نزول سرعت را نشان می‌دهند. اگر بیت‌کوین نتواند این لایه را ثابت نگه دارد، احتمال افت نرخ به محدوده 95 هزار دلار وجود دارد که بر باند بالایی متکالف منطبق است.
از سوی دیگر، اگر روند صعودی ادامه یابد، بیت‌کوین امکان دارد به لایه 100 هزار دلار به عنوان یک مقاومت روانی مهم برسد. در این میان، میانگین متحرک 200 روزه بسیار پایین‌تر از سطوح کنونی است، که بیانگر پشتیبانی قوی در بلندمدت است، ولی شرایط اشباع خرید در کوتاه‌مدت را نمی‌توان نادیده گرفت.
با نزول فعالیت پلتفرم به پایین‌ترین لایه یک‌ساله و نرخ بالاتر از سنجش‌های منصفانه، به نظر می‌رسد بیت‌کوین بیش از نرخ واقعی خود نرخ دارد. در حالی که عواملی مانند تقاضای نهادی و روندهای کلان اقتصادی امکان دارد باعث ادامه این روند صعودی شوند، ولی فاندامنتال‌های درون‌زنجیره‌ای تصویر محتاطانه‌تری را نشان می‌دهند.
اکنون اگر بیت کوین نتواند 96 هزار دلار را ثابت نگه دارد، یک اصلاح سالم به محدوده 90 هزار تا 95 هزار دلار می‌تواند فرصت ورود بهتری فراهم کند. ولی اگر توسعه فعالیت پلتفرم از سر گرفته شود، این افزایش می‌تواند ادامه یابد و دلواپسی‌های فاندامنتالی را به چالش بکشد.